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钢铁:钢价低位反复震荡难改预期 荐2股

2019-10-09 18:38:11来源:励志吧0次阅读

钢铁:钢价低位反复震荡难改预期 荐2股 201 -08-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点钢价低位反复震荡难改预期一方面是钢价回暖,库存下降,我们估算的盈利水平在7月都得到了显著的改善;另一方面,是依然低迷的股价表现——已经持续跑输大盘的行业指数对基本面回暖的事实基本视而不见,跑赢行业指数的公司多是前期本就表现强势的各细分领域龙头,与本次回暖并无太大的关系。

进一步研究不难发现,近几年以来,原本对钢价上涨带来的盈利恢复十分敏感的股价正在变得越来越冷静:不仅相关性开始减弱,从相对收益的角度上来说,甚至出现背离。解释这种现象的出现并不是太困难,因为这种背离只能说明一点:市场对钢价上涨的持续性没有足够的信心。

即便政府对经济失速表示担忧,阶段性会通过最直接的方式(拉动投资)来刺激经济,但需求的增长想匹配我们本轮周期中积累的过剩产能弹性,依然是一件非常困难的事情。中期的供需失衡就像悬在行业头上的达摩克利斯之剑,在钢价反弹带来的回暖中,不断提醒着我们即将面临的困难和危机。既然指望需求重回增长是奢望,我们还是只能耐心等待产能出清。在产能出清没有完成之前,阶段性减产导致的产量出清,或是因为行业低迷形成的低库存引发的补库,都不足以支撑钢价持续性回暖。

钢价在7月已经出现反弹,PMI数据也在显示需求正在触底反弹,但由此带来的行业盈利好转只会使得前期出清的产量出现恢复,并再次给行业供需带来压力。即便库存仍在下降,没有进一步强化行业面临的压力,但我们倾向于认为,在整体经济去杠杆时期,库存的波动逐步会趋于收敛并最终稳定在一个较低的水平,对行业的影响效应会逐步减弱。因此,8月行业的基本面表现很难比7月更出彩。

因此,我们依然维持上个月月报中的观点——“因为中期的供需失衡,需求弱势和供给弹性使得价格反弹注定是一件不持续的事情,因此也很难改变已经成型的预期。我们预计,这种低位震荡将会反复出现,直到供给和需求某一方面发生了根本性改变。”投资逻辑:继续标配行业,精选个股7月基本面与股价间的背离,说明了目前市场对待行业的态度。无论行业基本面在8月如何表现,我们预计,市场依然会把行业的中期困境作为行业投资的首要逻辑,因此只能继续建议标配行业。超跌反弹的个股因为其难以把握的特点,依然不是我们建议的首选。我们只能被动选择契合经济转型期特点的股票:

资产相对较轻、产品相对有特点,盈利相对有保障的各细分市场龙头。综合考虑,我们建议的8月组合为常宝股份和玉龙股份。

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